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中银国际证券股份有限公司陈浩武,余嫄嫄,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对赛特新材进行研究并发布了研究报告《2023Q2营收创新高，归母净利同比高增长》，本报告对赛特新材给出增持评级，当前股价为35.81元。
赛特新材(688398)
公司发布2023年中报，2023H1营收3.5亿元，同增15.9%，归母净利0.4亿元，同增86.8%，EPS0.36元；其中2023Q2营收2.0亿元，同增29.8%，归母净利0.3亿元，同增164.2%。公司是真空绝热板龙头，技术储备、客户资源优势显著，且产能稳步扩张；真空玻璃量产线处于中试阶段，随着产能释放及订单落地，真空玻璃或成为第二大增长点。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
2023Q2营收利润同比高增长：公司2023Q2营收2.0亿元，同增29.8%，创上市以来新高；归母净利0.3亿元，同增164.2%。2023Q2销售毛利率33.8%，同比上升12.2pct，环比提升4.0pct；销售净利率15.0%，同比上升7.6pct，环比提升7.5pct。公司业绩实现高增长主要系下游需求恢复，且原材料玻纤和天然气价格回落，真空绝热板生产成本下降。
真空绝热板产能持续扩张，真空玻璃业务蓄势待发：公司2019年募投的350万平方米真空绝热板扩产项目产能已充分释放，现总产能约为800万平/年。2022年6月，公司公告计划投资5.0亿元建设年产500万平方米真空产业制造基地，产能稳步扩张。公司真空玻璃20万平方米实验线已处于中试阶段，且规划投资8.5亿元建设200万平方米真空玻璃项目，弹性可期。
我国真空绝热板渗透率较低，提升空间大：真空绝热板海外需求主要由环保要求及能效标准提升带动，而其在国内的需求主要由高端冰箱需求驱动。2020年，日本真空绝热板在冰箱冷柜中的渗透率高达70%，发达国家均值为10%，而我国渗透率仅为3%，提升空间较大。
估值
公司真空绝热板主业稳健发展，真空玻璃弹性较大，我们看好公司成长性，维持原有盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为8.0、10.6、14.5亿元，归母净利分别为1.0、1.7、1.9亿元，EPS分别为0.81、1.47、1.65元，PE分别为44.1/24.5/21.7倍。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
原燃料成本上涨，外汇汇率波动，真空玻璃放量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为34.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.6。
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